GoonWarren Buffett y Charlie Munger sobre la gestión de riesgos y la inversión conservadora
En una discusión cautivadora entre las leyendas de la inversión Warren Buffett y Charlie Munger, profundizan en los aspectos críticos de la gestión de riesgos, las reservas de efectivo, los peores escenarios y su escepticismo hacia los modelos matemáticos de riesgo. Como inversores experimentados con décadas de trayectoria, Buffett y Munger comparten lecciones atemporales que pueden beneficiar a cualquier persona que desee invertir con prudencia y previsión. A diferencia de muchos financieros modernos, enfatizan la cautela sobre el cálculo y una profunda comprensión del contexto histórico sobre la confianza ciega en las probabilidades estadísticas.
Este artículo captura la esencia de su conversación, desglosando sus perspectivas sobre la gestión de riesgos financieros y la importancia de protegerse contra lo inesperado.
La filosofía detrás de la gestión de riesgos
La conversación comienza con una incisiva pregunta sobre la opinión de Buffett y Munger sobre la evaluación de riesgos y por qué las probabilidades estadísticas, como los valores sigma (utilizados en modelos de distribución gaussiana), no son el único criterio en el que se basan. Buffett afirma enérgicamente que abordan el riesgo contemplando los peores escenarios y estableciendo una sustancial margen de seguridad. Enfatiza: "No se trata de un número mágico.”
Para Buffett y Munger, no hay "fórmula mágica" que garantice seguridad a través de una cantidad específica de dinero—ya sea $20 mil millones o más. Rechazan la idea de la precisión numérica en la gestión de riesgos, particularmente cuando dicha "precisión" proviene de modelos estadísticos arbitrarios. Buffett advierte en contra de confiar ciegamente en tales cálculos, citando casos donde incluso las mentes más brillantes que utilizan modelos matemáticos avanzados han fracasado desastrosamente.
Desde su perspectiva, gestionar el riesgo es un enfoque intuitivo y en capas que considera peligros invisibles en lugar de confiar en probabilidades teóricas.
Por qué Berkshire Hathaway prioriza las reservas de efectivo
“El efectivo es rey: la necesidad de tener $20 mil millones+ en reservas”
En el corazón de la gestión de riesgos se encuentra el principio de las reservas de efectivo. Buffett y Munger mencionan su filosofía de mantener un gran colchón de efectivo—históricamente establecido en $20 mil millones o más. Sin embargo, enfatizan que el número en sí no es inherentemente "mágico." Más bien, refleja su deseo de manejar los peores escenarios sin poner en peligro la estabilidad de la empresa.
El efectivo, para Berkshire Hathaway, sirve como una red de seguridad y un privilegio operativo. Buffett expresa este principio de manera elocuente, diciendo: “Nunca queremos arriesgar lo que tenemos y necesitamos por lo que no tenemos y no necesitamos.” Este mantra muestra su preferencia por la seguridad sobre maniobras financieras agresivas, particularmente cuando tales acciones podrían poner en peligro a sus partes interesadas.
Para Munger y Buffett, mantener reservas significativas no solo previene el pánico durante las crisis, sino que también crea oportunidades. Como explica Buffett, “Queremos dormir tranquilamente por la noche y tener dinero adicional listo para poner a trabajar cuando surjan oportunidades.”
Lecciones aprendidas de crisis financieras
“Lecciones históricas: por qué la preparación importa en tiempos de crisis”
¿Qué moldeó el estilo de gestión cautelosa de Buffett y Munger? Sus experiencias durante tiempos turbulentos en la historia financiera, como las secuelas del 11 de septiembre de 2001 y el colapso financiero de 2008, subrayan su enfoque. Durante estas crisis, la liquidez se secó, el pánico se desató y hasta las instituciones financieras más sofisticadas estuvieron al borde del colapso.
Buffett recuerda momentos en los que mercados enteros enfrentaron eventos considerados "improbabilidades matemáticas." Enfatiza: “Hemos visto cosas de un impacto dramático similar en el pasado, y las veremos de nuevo en el futuro." Estos eventos reforzaron su creencia de que las instituciones necesitan prepararse para lo completamente inesperado.
El valor intrínseco, la estabilidad y la reputación de Berkshire Hathaway han sido protegidos precisamente porque su liderazgo evita sobreendeudarse y planificar basándose únicamente en probabilidades optimistas. Esta actitud duradera permite a la empresa mantenerse resiliente en las recesiones y capitalizar oportunidades cuando los competidores se desmoronan.
Colas gordas, curvas gaussianas y escepticismo hacia los modelos financieros
“Escepticismo hacia las curvas gaussianas y la confianza basada en datos”
Uno de los puntos más agudos que Buffett y Munger hacen es su crítica a los modelos financieros que dependen de distribuciones gaussianas (de campana). Estos modelos a menudo se basan en sigma (desviación estándar) para medir el riesgo, incorporando la suposición de que los eventos extremos son raros. Sin embargo, Buffett y Munger creen que este modelo "ordenado" no captura el verdadero riesgo financiero, especialmente el fenómeno de las "colas gordas."
“Colas gordas” se refiere a la mayor probabilidad de resultados extremos que no se ajustan a una curva de campana estándar. Eventos como colapsos del mercado global, quiebras de grandes empresas o choques imprevistos son más prevalentes de lo que los modelos gaussianos sugieren. Munger destaca esta trampa de las finanzas académicas y matemáticas al afirmar: “Crearon confianza falsa... han aprendido de la manera difícil que las formas estándar no eran lo suficientemente gordas.”
Tanto Buffett como Munger notan con humor que a pesar de la supuesta sofisticación de las matemáticas avanzadas, las instituciones financieras y sus "quants" a menudo han sufrido cuando la realidad se desvía de la teoría. Los modelos de riesgo, en su opinión, pueden simplificar en exceso el comportamiento humano impredecible, creando una peligrosa sobreconfianza entre los tomadores de decisiones.
La importancia de la historia y evitar la locura financiera
“La historia está llena de lecciones olvidadas—por qué Buffett valora la ordeal de acciones de 1901”
Buffett recuerda un vívido ejemplo histórico para ilustrar otra lección: el Corner del Pacífico Norte de mayo de 1901. Este incidente ocurrió cuando dos inversores adquirieron sin saber más del 50% de las acciones de una única compañía, elevando su precio de acciones de $170 a $1,000 en un día. Mientras tanto, el resto del mercado colapsó, desencadenando la desesperación financiera entre los especuladores apalancados.
Un relato particularmente trágico involucra a un cervecero en Troy, Nueva York, que se suicidó debido a llamadas de margen causadas por el caos del mercado. Buffett explica que el cervecero probablemente confió en modelos estadísticos "impecables" para gestionar sus inversiones, pero esos modelos no pudieron anticipar esta catástrofe de una en mil.
La lección? Los mercados financieros son inherentemente impredecibles, moldeados por decisiones humanas, emociones y circunstancias fuera de los límites matemáticos. Buffett admite con humor: “¡Nunca he querido terminar en un vat de cerveza caliente!” La anécdota subraya la importancia de entender la historia para evitar repetir errores pasados.
Para Buffett y Munger, la historia financiera es mucho más instructiva que los modelos teóricos. Como Munger lo expresa sucintamente, muchos de los errores financieros cometidos por expertos surgen de la arrogancia y una falta de comprensión histórica.
La mentalidad de inversión conservadora
Munger atribuye gran parte del éxito de Berkshire Hathaway a lo que otros pueden llamar “sobre-conservadurismo.” Reflexionando sobre su historial, reconoce que sus retornos en "99 años de cada 100 serán penalizados" en comparación con los inversores que toman riesgos más grandes. Sin embargo, en ese raro y tumultuoso “1 de 100 años,” su conservadurismo asegura la supervivencia donde otros fallan.
Tanto Buffett como Munger enfatizan la resiliencia sobre las ganancias a corto plazo. Su filosofía se reduce a principios atemporales: 1) no arriesgues lo que no puedes permitirte perder, y 2) nunca te excedas por lo que no necesitas.
En última instancia, el enfoque cauteloso y contracíclico de Berkshire Hathaway es un modelo para navegar en los mercados financieros con integridad y enfoque a largo plazo.
Conclusión: una guía para inversores reflexivos
La discusión de Buffett y Munger es una clase magistral en sabiduría financiera. A través de reflexiones sinceras, exponen las trampas de la confianza excesiva en la precisión matemática en las evaluaciones de riesgo, los peligros de la especulación apalancada y la importancia de aprender de la historia.
Para los inversores modernos, su filosofía sirve como un llamado a la acción para evitar la complacencia. La gestión de riesgos no se trata de calcular probabilidades—se trata de prepararse para lo impredecible. Las reservas de efectivo, las ideas históricas y un margen de seguridad siguen siendo herramientas indispensables para enfrentar tormentas financieras.
Así que la próxima vez que una oportunidad de inversión parezca lucrativa pero se sienta especulativa, considera el mantra atemporal de Buffett: “Nunca vamos a arriesgar lo que tenemos y necesitamos por lo que no tenemos y no necesitamos.” Es un consejo que vale la pena escuchar.
