Hiểu về độ dốc của đường cong lãi suất: điều đó có nghĩa là gì đối với nền kinh tế

Sức khỏe của nền kinh tế thường được phân tích thông qua các chỉ số dự đoán xu hướng tương lai. Một trong những dự đoán nhất quán nhất trong thế giới tài chính là đường cong lãi suất. Đặc biệt, độ dốc của đường cong lãi suất từ lâu đã được liên kết với sự xuất hiện của những cuộc suy thoái kinh tế. Nhưng độ dốc này thực sự có nghĩa là gì, và tại sao độ dốc hiện tại vẫn chưa dẫn đến một cuộc suy thoái? Hãy cùng đi sâu vào chủ đề thú vị này.

Khi đường cong lãi suất dốc lên: bối cảnh lịch sử

Phân tích lịch sử về độ dốc của đường cong lãi suất và những tác động của nó.

Độ dốc của đường cong lãi suất không phải là điều chưa từng xảy ra. Lịch sử cho thấy gần như luôn luôn đi kèm với việc bắt đầu hoặc một cuộc suy thoái đang diễn ra. Hãy cùng điểm lại những thời điểm quan trọng trong lịch sử:

1. 2020 (suy thoái do Covid-19): Sự kiện này đánh dấu sự sụt giảm kinh tế mạnh do đại dịch toàn cầu; độ dốc của đường cong lãi suất tăng lên khi nền kinh tế chuẩn bị đối mặt với những thách thức.
2. 2007 (cuộc khủng hoảng tài chính lớn): Độ dốc của đường cong lãi suất là dấu hiệu rõ ràng của cuộc suy thoái kinh tế nghiêm trọng mà thế giới đã trải qua.
3. 2001 (vỡ bong bóng dot-com): Khi bong bóng công nghệ vỡ, đường cong lãi suất một lần nữa báo hiệu khả năng dự đoán của mình.
4. 1929 (Cuộc đại suy thoái): Đường cong lãi suất dốc lên vào tháng 10 năm 1929, đúng vào thời điểm bắt đầu cuộc đại suy thoái.

Trong tất cả những kịch bản này, độ dốc của đường cong lãi suất đã là dấu hiệu báo trước của những suy thoái kinh tế, đóng vai trò như một hệ thống cảnh báo sớm đáng tin cậy.

Đường cong lãi suất là gì và tại sao độ dốc lại quan trọng?

Để hiểu được ý nghĩa của độ dốc, điều cần thiết là phải hiểu đường cong lãi suất là gì và cách nó hoạt động. Đường cong lãi suất thể hiện chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu dài hạn (ví dụ: trái phiếu chính phủ 10 năm) và lợi suất trái phiếu ngắn hạn (ví dụ: trái phiếu chính phủ 2 năm). Thông thường, lợi suất dài hạn cao hơn lợi suất ngắn hạn, tạo ra một đường cong trên không. Tuy nhiên, khi tình hình ngược lại xảy ra, nó được gọi là đảo ngược đường cong lãi suất.

Khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất—được gọi là "chính sách hạn chế"—lợi suất ngắn hạn thường vượt trên lợi suất dài hạn, tạo ra một sự đảo ngược. Độ dốc thường xảy ra khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất do suy thoái kinh tế; điều này phản ánh sự kỳ vọng của thị trường về điều kiện tồi tệ hơn. Lịch sử cho thấy, độ dốc thường đi kèm với việc cho vay ngân hàng giảm và cuối cùng là suy thoái.

Cuộc suy thoái ngày nay ở đâu?

Khám phá lý do tại sao độ dốc của đường cong lãi suất ngày nay vẫn chưa dẫn đến suy thoái.

Mặc dù độ dốc của đường cong lãi suất hiện nay, nền kinh tế Mỹ vẫn mạnh mẽ, tạo ra một kịch bản khác thường. Có ba chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng để xem xét:

1. Tổng sản phẩm quốc nội (GDP): GDP của Hoa Kỳ đang tăng trưởng với tỷ lệ ổn định 2%, theo dữ liệu của chính phủ.
2. Sức mạnh của thị trường lao động: Thống kê việc làm cho thấy thị trường lao động mạnh mẽ, với nhiều cơ hội việc làm.
3. Hiệu suất của thị trường chứng khoán: Khiến mọi người bất ngờ, thị trường chứng khoán đang hoạt động ở mức cao nhất mọi thời đại—một điều bất thường trong hành vi suy thoái.

Những yếu tố này không phù hợp với những gì chúng ta thường quan sát trong một môi trường suy thoái. Điều này có thể có nghĩa là đường cong lãi suất không còn là "dự đoán hoàn hảo" như trước đây? Hãy cùng khám phá thêm.

Đường cong lãi suất còn đáng tin cậy không?

Đường cong lãi suất như một chỉ báo suy thoái có một hồ sơ đáng tin cậy, với bản chất dự đoán được phát hiện bởi nhà kinh tế học Campbell Harvey vào những năm 1980. Nhưng trong điều kiện kinh tế ngày nay, chúng ta có nên bắt đầu đặt câu hỏi về tính hợp lệ của nó?

Một cuộc kiểm tra kỹ lưỡng cho thấy các cuộc suy thoái không bắt đầu ngay khi đường cong lãi suất dốc lên. Bốn cuộc suy thoái gần đây cho thấy thời gian khác nhau giữa độ dốc của đường cong lãi suất và thời điểm bắt đầu chính thức của cuộc suy thoái:

1. 1989 & 2020: Các cuộc suy thoái bắt đầu khi đường cong lãi suất chỉ ở mức 0.1%.
2. 2001: Cuộc suy thoái bắt đầu khi đường cong chỉ ở mức 0.5%.
3. 2007: Đường cong lãi suất đạt đầy đủ 1% trước khi bắt đầu suy thoái.

Đường cong lãi suất hiện nay nằm trong "khu vực nóng"—phạm vi mà các cuộc suy thoái trước đây đã bắt đầu. Nếu chúng ta so sánh sự không chắc chắn này với năm 2007, khi đường cong dốc lên tới 1% trước khi thực sự xảy ra suy thoái, chúng ta có thể không thấy tín hiệu suy thoái cho đến tháng 1 năm 2025. Nếu đường cong lãi suất tiếp tục lệch mà không có suy thoái, chỉ khi đó danh tiếng của nó như một chỉ báo suy thoái mới bị thách thức một cách có ý nghĩa.

Phân tích thay thế: phản ánh từ thị trường lao động

Xu hướng trong yêu cầu thất nghiệp và khả năng của nó như một chỉ báo suy thoái.

Một cách tiếp cận bổ sung để xem xét đường cong lãi suất là nhìn vào yêu cầu thất nghiệp lần đầu, theo dõi các yêu cầu hàng tuần về trợ cấp thất nghiệp. Lịch sử cho thấy xu hướng yêu cầu thất nghiệp giống với đường cong lãi suất. Ví dụ, khi đường cong dốc lên trước một cuộc suy thoái, yêu cầu thất nghiệp thường tăng lên theo. Đáng ngạc nhiên, khi đường cong dốc lên lần này, yêu cầu thất nghiệp vẫn giữ ở mức thấp—biểu thị một thị trường lao động mạnh mẽ.

Sự khác biệt này gợi ý hai kịch bản khả thi:

Kịch bản A: Không có suy thoái trong thời gian tới

• Nếu yêu cầu thất nghiệp không tăng lên, đường cong lãi suất có thể đảo ngược, trì hoãn thời gian cho một cuộc suy thoái. Những trường hợp tương tự đã xảy ra ngắn ngủi vào năm 1999 và 2006, khi độ dốc xảy ra nhưng yêu cầu thất nghiệp vẫn thấp. Trong cả hai trường hợp, các cuộc suy thoái cuối cùng đã đến nhiều năm sau đó.

Kịch bản B: Suy thoái ở phía chân trời

• Nếu yêu cầu thất nghiệp tăng lên trong vài tháng tới, chúng có thể theo kịp cảnh báo của đường cong lãi suất. Điều này phản ánh điều kiện vào năm 2007 khi thị trường lao động cho thấy dấu hiệu sức mạnh ngay cả khi đường cong lãi suất dốc lên, chỉ để yêu cầu thất nghiệp tăng lên sau đó khi suy thoái bắt đầu xảy ra.

Vai trò của chi tiêu chính phủ

Cân nhắc tác động của chi tiêu chính phủ trong việc trì hoãn một cuộc suy thoái kinh tế.

Một số chuyên gia cho rằng mức chi tiêu chính phủ khổng lồ có thể đang làm giảm bớt nền kinh tế khỏi việc rơi vào suy thoái. Trong khi mức chi tiêu hiện tại thực sự cao theo lịch sử, không thể bỏ qua thực tế là chính phủ Mỹ đã chi tiêu nhiều trước cuộc suy thoái 2008. Mặc dù nỗ lực của họ, việc chi tiêu đã không ngăn được sự sụt giảm kinh tế tồi tệ nhất kể từ cuộc đại suy thoái.

Điều này ngụ ý rất đơn giản: mặc dù chi tiêu chính phủ có thể trì hoãn một cuộc suy thoái, nhưng rất khó để ngăn chặn hoàn toàn một cuộc suy thoái.

Tác động của thị trường và chiến lược cho tương lai

Đánh giá cách thị trường chứng khoán phản ứng trước khi suy thoái xảy ra.

Thị trường chứng khoán thường phản ứng song song với những lo ngại kinh tế, và việc thấy sự sụt giảm trước các cuộc suy thoái là điều bình thường. Mô hình này đã xảy ra vào đầu những năm 2000, ngay trước cuộc khủng hoảng 2007, và thậm chí trong những sự kiện trước đó như các cuộc suy thoái năm 1974 và 1980.

Tuy nhiên, cũng có tiền lệ cho thấy thị trường chứng khoán đạt đỉnh ngay trước khi xảy ra sự sụt giảm, như vào tháng 7 năm 1990 và tháng 9 năm 1929. Những ví dụ này cảnh báo các nhà đầu tư về việc không nên trở nên bi quan quá sớm.

Kết luận: điều gì đang chờ đợi phía trước?

Độ dốc của đường cong lãi suất vẫn là một tín hiệu thiết yếu cho các nhà đầu tư và các nhà kinh tế. Mặc dù thường chính xác, dữ liệu gần đây đã thách thức tính đáng tin cậy tuyệt đối của nó. Sự khác biệt hiện tại so với các chỉ số truyền thống như yêu cầu thất nghiệp, kết hợp với mức chi tiêu chính phủ cao, cho thấy việc dự đoán thời điểm suy thoái phức tạp hơn bao giờ hết.

Cho dù vài tháng tới đây có mang theo yêu cầu thất nghiệp phù hợp với độ dốc của đường cong lãi suất hay chúng ta thấy mình trong lãnh thổ chưa được khám phá, một điều vẫn rõ ràng: duy trì tính linh hoạt với các chiến lược cổ phiếu là rất quan trọng. Các nhà đầu tư phải cảnh giác với cả các mô hình lịch sử lẫn các xu hướng mới nổi, đảm bảo rằng họ đã được chuẩn bị cho những biến động thị trường có thể hoàn toàn thay đổi việc dự đoán suy thoái.