GoonWarren Buffett và Charlie Munger về quản lý rủi ro và đầu tư thận trọng
Trong một cuộc thảo luận hấp dẫn giữa các huyền thoại đầu tư Warren Buffett và Charlie Munger, họ đã đi sâu vào các khía cạnh quan trọng của quản lý rủi ro, dự trữ tiền mặt, các tình huống xấu nhất và sự hoài nghi của họ đối với các mô hình rủi ro bằng toán học. Là những nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm với nhiều thập kỷ, Buffett và Munger chia sẻ những bài học vượt thời gian có thể mang lại lợi ích cho bất kỳ ai muốn đầu tư một cách thận trọng và có tầm nhìn xa. Khác với nhiều nhà tài chính hiện đại, họ nhấn mạnh sự thận trọng hơn là toán học và sự hiểu biết sâu sắc về bối cảnh lịch sử hơn là sự tin tưởng mù quáng vào các xác suất thống kê.
Bài viết này nắm bắt tinh thần của cuộc trò chuyện của họ, phân tích quan điểm của họ về việc quản lý rủi ro tài chính và tầm quan trọng của việc bảo vệ chống lại những điều bất ngờ.
Triết lý đằng sau quản lý rủi ro
“Tại sao thống kê một mình không đủ: một bài học từ thế giới của Buffett”
Cuộc trò chuyện bắt đầu với một câu hỏi sâu sắc về quan điểm của Buffett và Munger đối với việc đánh giá rủi ro và lý do tại sao các xác suất thống kê, chẳng hạn như các giá trị sigma (sử dụng trong các mô hình phân phối Gaussian), không phải là tiêu chí duy nhất mà họ dựa vào. Buffett nhấn mạnh rằng họ tiếp cận rủi ro bằng cách suy ngẫm về các tình huống xấu nhất và xây dựng một biên an toàn vững chắc. Ông nhấn mạnh, "Đó không phải là một con số phép thuật.”
Đối với Buffett và Munger, không có “công thức ma thuật” nào đảm bảo an ninh thông qua một số tiền cụ thể—dù là 20 tỷ đô la hay bất kỳ số nào khác. Họ từ chối ý tưởng về sự chính xác số học trong quản lý rủi ro, đặc biệt khi một "sự chính xác" như vậy bắt nguồn từ các mô hình thống kê tùy ý. Buffett cảnh báo về việc tin tưởng mù quáng vào những tính toán như vậy, trích dẫn các trường hợp mà ngay cả những bộ óc sáng suốt nhất sử dụng các mô hình toán học tiên tiến đã thất bại thảm hại.
Từ quan điểm của họ, quản lý rủi ro là một cách tiếp cận trực giác, có nhiều lớp mà xem xét những mối nguy ẩn chứ không phải chỉ dựa vào các xác suất lý thuyết.
Tại sao Berkshire Hathaway ưu tiên dự trữ tiền mặt
“Tiền mặt là vua: sự cần thiết của hơn 20 tỷ đô la trong dự trữ”
Nền tảng của quản lý rủi ro nằm ở nguyên tắc dự trữ tiền mặt. Buffett và Munger đề cập đến triết lý của họ về việc duy trì một đệm tiền mặt lớn—trong lịch sử được đặt ở mức 20 tỷ đô la hoặc hơn. Tuy nhiên, họ nhấn mạnh rằng con số chính nó không phải là "ma thuật." Thay vào đó, nó phản ánh mong muốn của họ trong việc xử lý các tình huống xấu nhất mà không làm nguy hại đến sự ổn định của công ty.
Tiền mặt, đối với Berkshire Hathaway, vừa là một mạng lưới an toàn vừa là một đặc quyền vận hành. Buffett diễn đạt nguyên tắc này một cách rõ ràng, nói, “Chúng tôi không bao giờ muốn mạo hiểm những gì chúng tôi có và cần cho những gì chúng tôi không có và không cần.” Câu mantra này thể hiện sự ưu tiên của họ cho sự an toàn hơn là các động thái tài chính hung hăng, đặc biệt là khi những hành động như vậy có thể làm tổn hại đến các bên liên quan của họ.
Đối với Munger và Buffett, việc giữ các dự trữ đáng kể không chỉ ngăn chặn sự hoảng loạn trong thời kỳ khủng hoảng mà còn tạo ra cơ hội. Như Buffett giải thích, “Chúng tôi muốn ngủ yên ổn vào ban đêm và có tiền thừa sẵn sàng để đưa vào làm việc khi cơ hội xuất hiện.”
Bài học từ các cuộc khủng hoảng tài chính
“Bài học lịch sử: tại sao sự chuẩn bị quan trọng trong thời kỳ khủng hoảng”
Điều gì đã hình thành phong cách quản lý thận trọng của Buffett và Munger? Những trải nghiệm của họ trong những thời điểm biến động trong lịch sử tài chính, chẳng hạn như hậu quả của vụ tấn công ngày 11 tháng 9 năm 2001 và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nhấn mạnh phương pháp của họ. Trong các cuộc khủng hoảng này, tính thanh khoản đã cạn kiệt, sự hoảng loạn xảy ra, và ngay cả các tổ chức tài chính tinh vi cũng đứng trên bờ vực sụp đổ.
Buffett nhớ lại những khoảnh khắc mà toàn bộ thị trường đã đối mặt với những sự kiện được cho là "không thể xảy ra theo toán học." Ông nhấn mạnh, “Chúng tôi đã thấy những điều có tác động kịch tính tương tự trong quá khứ, và chúng tôi sẽ thấy chúng một lần nữa trong tương lai." Những sự kiện này củng cố niềm tin của họ rằng các tổ chức cần chuẩn bị cho những điều hoàn toàn bất ngờ.
Giá trị nội tại, sự ổn định và danh tiếng của Berkshire Hathaway đã được bảo vệ chính vì lãnh đạo của họ tránh việc sử dụng quá nhiều đòn bẩy và lập kế hoạch chỉ dựa trên những xác suất lạc quan. Thái độ kiên trì này cho phép công ty duy trì sức bền trong những thời kỳ suy thoái và tận dụng cơ hội khi các đối thủ cạnh tranh sụp đổ.
Đuôi dày, đường cong Gaussian và sự hoài nghi đối với các mô hình tài chính
“Sự hoài nghi về các đường cong Gaussian và sự tự tin dựa trên dữ liệu”
Một trong những điểm sắc bén mà Buffett và Munger nêu ra là sự chỉ trích của họ đối với các mô hình tài chính dựa trên phân phối Gaussian (đường cong chuông). Những mô hình này thường dựa vào sigma (độ lệch chuẩn) để đo lường rủi ro, bao gồm giả định rằng các sự kiện cực đoan là hiếm gặp. Tuy nhiên, Buffett và Munger tin rằng mô hình "gọn gàng" này không có khả năng nắm bắt đúng rủi ro tài chính thực sự, đặc biệt là hiện tượng "đuôi dày."
"Đuôi dày" ám chỉ đến khả năng gia tăng của các kết quả cực đoan mà không tuân theo một đường cong chuẩn. Các sự kiện như sụp đổ thị trường toàn cầu, sự sụp đổ của các công ty lớn, hoặc các cú sốc bất ngờ thường xảy ra nhiều hơn những gì các mô hình Gaussian cho thấy. Munger nhấn mạnh cạm bẫy này của tài chính học thuật và toán học bằng cách nói, “Họ đã tạo ra sự tự tin sai lệch… họ đã học được bài học khó khăn rằng các hình dạng chuẩn không đủ dày.”
Cả Buffett và Munger đều nêu lên với sự hài hước rằng mặc dù sự tinh vi của toán học tiên tiến, các tổ chức tài chính và những "quant" của họ thường gặp khó khăn khi thực tế khác biệt với lý thuyết. Các mô hình rủi ro, theo quan điểm của họ, có thể làm đơn giản hóa hành vi con người không thể đoán trước, tạo ra sự tự tin nguy hiểm trong số những người ra quyết định.
Tầm quan trọng của lịch sử và tránh các sai lầm tài chính
Buffett nhớ lại một ví dụ lịch sử sống động để minh họa một bài học khác: Câu chuyện về Northern Pacific Corner vào tháng 5 năm 1901. Sự cố này xảy ra khi hai nhà đầu tư không biết đã nắm giữ hơn 50% cổ phiếu của một công ty đơn lẻ, đẩy giá cổ phiếu của nó từ 170 đô la lên 1.000 đô la trong một ngày. Trong khi đó, phần còn lại của thị trường sụp đổ, dẫn đến sự tuyệt vọng tài chính trong số các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy.
Một câu chuyện đặc biệt bi thảm đề cập đến một người làm bia ở Troy, New York, người đã tự sát do những lời kêu gọi biên độ do sự hỗn loạn của thị trường. Buffett giải thích rằng người làm bia này có thể đã dựa vào các mô hình thống kê "hoàn hảo" để quản lý các khoản đầu tư của mình—nhưng những mô hình đó đã không thể dự đoán được thảm họa một trong nghìn này.
Bài học? Các thị trường tài chính vốn dĩ không thể đoán trước, bị ảnh hưởng bởi các quyết định, cảm xúc và hoàn cảnh con người nằm ngoài giới hạn toán học. Buffett hài hước thừa nhận, “Tôi chưa bao giờ muốn kết thúc trong một thùng bia nóng!” Câu chuyện này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu lịch sử để tránh lặp lại các sai lầm trong quá khứ.
Đối với Buffett và Munger, lịch sử tài chính mang tính giáo dục cao hơn rất nhiều so với các mô hình lý thuyết. Như Munger nói ngắn gọn, nhiều sai lầm tài chính mà các chuyên gia mắc phải xuất phát từ sự kiêu ngạo và sự thiếu hiểu biết về lịch sử.
Tâm lý đầu tư thận trọng
Munger cho rằng nhiều thành công của Berkshire Hathaway đến từ những gì người khác có thể gọi là "quá thận trọng." Nhìn lại quá trình của họ, ông thừa nhận rằng lợi nhuận của họ trong "99 năm trong 100 năm sẽ bị phạt" so với những nhà đầu tư chấp nhận rủi ro lớn hơn. Tuy nhiên, trong “1 năm trong 100 năm” hiếm hoi kia, sự thận trọng của họ đảm bảo sự sống sót khi những người khác thất bại.
Cả Buffett và Munger đều nhấn mạnh sự kiên cường hơn là lợi ích ngắn hạn. Triết lý của họ tóm gọn lại trong những nguyên tắc vượt thời gian: 1) đừng mạo hiểm những gì bạn không thể chịu đựng mất mát, và 2) đừng bao giờ với tới những gì bạn không cần.
Cuối cùng, cách tiếp cận thận trọng, ngược chu kỳ của Berkshire Hathaway là một mẫu hình cho việc điều hướng các thị trường tài chính với sự liêm chính và tầm nhìn lâu dài.
Kết luận: một hướng dẫn cho các nhà đầu tư suy nghĩ
Cuộc thảo luận của Buffett và Munger là một bài học mẫu mực về sự thông thái tài chính. Thông qua những phản ánh chân thành, họ phơi bày các cạm bẫy của việc quá phụ thuộc vào độ chính xác toán học trong việc đánh giá rủi ro, những nguy hiểm của việc đầu tư sử dụng đòn bẩy, và tầm quan trọng của việc học hỏi từ lịch sử.
Đối với các nhà đầu tư hiện đại, triết lý của họ đóng vai trò như một tiếng chuông cảnh tỉnh để tránh sự tự mãn. Quản lý rủi ro không phải là tính toán xác suất—nó là chuẩn bị cho những điều không thể đoán trước. Các dự trữ tiền mặt, những hiểu biết lịch sử, và một biên độ an toàn vẫn là những công cụ không thể thiếu để đối phó với các cơn bão tài chính.
Vì vậy, lần tới khi một cơ hội đầu tư trông hấp dẫn nhưng cảm thấy mang tính suy đoán, hãy cân nhắc câu mantra vượt thời gian của Buffett: “Chúng tôi không bao giờ mạo hiểm những gì chúng tôi có và cần cho những gì chúng tôi không có và không cần.” Đó là lời khuyên đáng để ghi nhớ.
