GoonWarren Buffett 和 Charlie Munger 关于风险管理和保守投资
在投资传奇沃伦·巴菲特和查理·芒格之间的激烈讨论中，他们深入探讨了风险管理、现金储备、最坏情况以及他们对数学风险模型的怀疑等关键方面。作为具有数十年经验的投资者，巴菲特和芒格分享了可以惠及任何希望以谨慎和前瞻性进行投资的人的永恒教训。与许多现代金融家不同，他们强调谨慎重于计算，深刻理解历史背景重于盲目依赖统计概率。
本文捕捉了他们对金融风险管理的看法，以及保护自己免受意外风险的重要性。
风险管理背后的哲学
对巴菲特和芒格的风险评估观点及其为何不单依赖统计概率如（用于高斯分布模型的sigma值）进行了深入的提问。巴菲特明确表示，他们通过考虑最坏情况并建立充分的安全边际来处理风险。他强调，“这不是有关一个魔法数字。”
对于巴菲特和芒格来说，没有一个“魔法公式”能够通过特定的金额（无论是200亿美元还是其他）来保证安全。他们拒绝了在风险管理中依靠数字精确性，尤其是当这种“精确性”源于任意的统计模型时。巴菲特警告不要盲目相信这种计算，引用了即使是使用先进数学模型的聪明人也会惨败的例子。
从他们的观点来看，管理风险是一种直觉的、分层的方法，考虑到看不见的危险，而不是依赖理论概率。
为什么伯克希尔哈撒韦优先考虑现金储备
风险管理的核心原则是现金储备。巴菲特和芒格提到他们保持大额现金缓冲区的哲学——历史上设定为200亿美元或更多。然而，他们强调这个数字本身并不是“神奇的”。而是反映了他们应对最坏情况而不危及公司稳定的愿望。
对伯克希尔哈撒韦来说，现金既是安全网也是运营特权。巴菲特巧妙地表达了这一原则：“我们绝不想为了我们没有和不需要的东西而冒险失去我们拥有和需要的东西。”这一格言展示了他们对安全性而非激进财务操作的偏好，特别是在这种行为可能危及其利益相关者时。
对芒格和巴菲特而言，持有大量储备不仅能在危机期间防止恐慌，还能创造机会。正如巴菲特所解释的：“我们想要在夜间安然入睡，并 ready好多余的钱在机会来临时进行投资。”
从金融危机中吸取的教训
是什么塑造了巴菲特和芒格谨慎的管理风格？他们在金融历史上动荡时期（如2001年9月11日后的情况和2008年金融崩溃）中的经历，强调了他们的方法。在这些危机中，流动性枯竭，恐慌蔓延，甚至先进的金融机构也岌岌可危。
巴菲特回忆起整个市场面临被认为是“数学不可能”的事件时强调：“我们已经见证了过去类似的戏剧性影响事件，将在未来再次出现。”这些事件巩固了他们的信念，即机构需要为完全无法预料的事情做准备。
伯克希尔哈撒韦的内在价值、稳定性和声誉正因为其领导层避免过度杠杆和仅基于乐观概率进行规划而得以维护。这种持久的态度使公司在经济低迷时保持韧性，并在竞争对手崩溃时把握机会。
肥尾、高斯曲线和对金融模型的怀疑
巴菲特和芒格提出的一个重要观点是他们对依赖高斯（钟形曲线）分布的金融模型的批评。这些模型通常依赖sigma（标准偏差）来衡量风险，假设极端事件是罕见的。然而，巴菲特和芒格认为，这种“整齐”的模型未能捕捉到真正的金融风险，特别是“肥尾”现象。
“肥尾”是指那些不符合标准钟形曲线的极端结果的可能性增加。全球市场崩溃、主要公司的倒闭或不可预见的冲击等事件比高斯模型所暗示的更为常见。芒格通过表示：“他们创造了虚假的信心……他们已经经历了艰难的教训，发现标准形状并不够肥。”指出了学术和数学金融的这个陷阱。
巴菲特和芒格笑着指出，尽管声称高超的数学技能，金融机构及其“量化分析师”在现实偏离理论时常常遭遇困境。在他们看来，风险模型可能过于简单化不可预测的人类行为，从而在决策者中产生危险的过度自信。
历史的重要性与避免金融愚行
“历史充满被遗忘的教训——为什么巴菲特珍视1901年的股票纠纷”
巴菲特回忆起一个生动的历史例子以说明另一个教训：1901年5月北太平洋铁路的控制权。这一事件发生时，两名投资者无人知晓地收购了单一家公司的超过50%的股票，导致其股价在一天内从170美元涨到1000美元。与此同时，市场的其余部分崩溃，导致杠杆投机者的金融绝望。
一个特别悲惨的例子涉及到一位来自纽约特洛伊的酿酒商，由于市场混乱造成的保证金追讨而选择了自杀。巴菲特解释说，这位酿酒商可能依赖“无懈可击”的统计模型来管理他的投资，但这些模型未能预见到这个千分之一的灾难。
教训是什么？金融市场本质上是不可预测的，受到人类决定、情感和超出数学边界的情况的影响。巴菲特幽默地承认：“我从未想过要陷入一桶热啤酒！”这个轶事强调了了解历史以避免重蹈覆辙的重要性。
对巴菲特和芒格来说，金融历史比理论模型更具启发性。正如芒格简明扼要地指出，许多专家犯下的金融错误源于自满和缺乏历史理解。
保守投资心态
芒格将伯克希尔哈撒韦的成功归因于他人可能称之为“过于保守”的策略。在回顾他们的业绩时，他承认在“100年中的99年”他们的回报会受到惩罚，相比之下，那些承担更大风险的投资者。但是，在那罕见的“100年中的1年”中，他们的保守战略确保了在他人失败时的生存。
巴菲特和芒格都强调韧性重于短期收益。他们的哲学归结为永恒的原则：1）不要冒险损失你不能承受的东西，2）永远不要过度追求你不需要的东西。
最终，伯克希尔哈撒韦的谨慎反周期性方法成为以诚信和长期关注指导金融市场的范本。
结论：为深思熟虑的投资者提供的指南
巴菲特和芒格的讨论是一堂财务智慧的 masterclass。通过坦诚的反思，他们揭示了在风险评估中过度依赖数学精度的陷阱、杠杆投机的危害，以及从历史中学习的重要性。
对于现代投资者，他们的哲学是一种警钟，呼吁对自满的警惕。风险管理不仅仅是计算概率——而是为不可预测的事情做准备。现金储备、历史见解和安全边际依然是渡过金融风暴不可或缺的工具。
因此，下次当一个投资机会看起来诱人但又显得投机时，请考虑巴菲特的永恒箴言：“我们绝不会冒险失去我们拥有和需要的东西而去追求我们没有和不需要的东西。”这是一条值得铭记的建议。
